Η Τράπεζα Κύπρου συνεχίζει να εντυπωσιάζει με την επιχειρησιακή της απόδοση και την κεφαλαιακή της ισχύ, με τη Deutsche Bank να επαναλαμβάνει τη σύσταση «αγορά» για τη μετοχή και να αναβαθμίζει ελαφρώς την τιμή-στόχο στα 7,35 ευρώ, προεξοφλώντας περιθώρια περαιτέρω ανόδου της κερδοφορίας παρά τις πιέσεις από τη μείωση των επιτοκίων.
Παρά το δυσμενές περιβάλλον επιτοκίων που επηρεάζει αρνητικά τα καθαρά έσοδα από τόκους (ΝΙΙ), η Τράπεζα Κύπρου καταγράφει ανθεκτικά οικονομικά αποτελέσματα, χάρη στην ισχυρή εμπορική δραστηριότητα, τον αποτελεσματικό έλεγχο κόστους και την εξαιρετική ποιότητα ενεργητικού. Το α’ τρίμηνο 2025, το ΝΙΙ υποχώρησε κατά -6% σε τριμηνιαία βάση και -13% σε ετήσια, ωστόσο παρέμεινε ανώτερο των προσδοκιών, με το κόστος καταθέσεων μόλις στις 33 μονάδες βάσης.
Η Deutsche Bank προβλέπει καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (ΝΙΜ) στο 2,6% για το 2025, μειωμένο από 3,3% το 2024, αλλά αναμένει ανάκαμψη στα 700 εκατ. ευρώ ΝΙΙ έως το 2027, υποστηριζόμενη από βελτιωμένη δανειακή δραστηριότητα και αξιοποίηση της πλεονάζουσας ρευστότητας (LTD ratio μόλις 51%).
Σταθερή αύξηση των μη επιτοκιακών εσόδων και στρατηγική επέκταση στον ασφαλιστικό τομέα
Τα έσοδα από προμήθειες και ασφαλιστικά προϊόντα αποτελούν κινητήριο μοχλό για τα μη επιτοκιακά έσοδα της Τράπεζας. Η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής Κύπρου αντί 29,5 εκατ. ευρώ, που αναμένεται να ολοκληρωθεί εντός του 2025, θα ενισχύσει τα ασφάλιστρα κατά 50% και θα αυξήσει τα μη επιτοκιακά έσοδα κατά 10% από το 2026. Παρά την προσωρινή επίπτωση 15 μονάδων βάσης στον δείκτη CET1, η Deutsche Bank εκτιμά ότι τα μακροπρόθεσμα οφέλη από τη διαφοροποίηση εσόδων υπερκαλύπτουν το κόστος.
Η διοίκηση στοχεύει σε αύξηση των εσόδων από προμήθειες κατά 4% ετησίως την περίοδο 2025-2027, κυρίως μέσω της ενίσχυσης της διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων (AuM) και της αξιοποίησης της ασφαλιστικής δραστηριότητας.
Η τράπεζα εμφάνισε λόγο εξόδων προς έσοδα (cost-to-income) στο 34% στο α’ τρίμηνο 2025, με την Deutsche Bank να προβλέπει επίπεδο κάτω του 40% για την περίοδο 2025-2027, παρά τις πιέσεις από αυξήσεις μισθών, πληθωρισμό και δαπάνες πληροφορικής. Οι συνολικές λειτουργικές δαπάνες αναμένεται να παραμείνουν σχεδόν αμετάβλητες φέτος, υποστηρίζοντας τα περιθώρια κερδοφορίας.
Ποιότητα ενεργητικού και προβλέψεις σε υποχώρηση
Η ποιότητα του δανειακού χαρτοφυλακίου της Τράπεζας παραμένει σε εξαιρετικά επίπεδα, με τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) στο 1,8% και δείκτη κάλυψης στο 122%.
Η Deutsche Bank προβλέπει ότι το κόστος κινδύνου (CoR) θα διαμορφωθεί στις 38 μονάδες βάσης το 2025, χαμηλότερα από τη διοικητική καθοδήγηση, και θα μειωθεί περαιτέρω στα 35 μ.β. το 2026-27.
Η μείωση των απομειώσεων σε ακίνητα του REMU, μέσω πωλήσεων πάνω από λογιστική αξία, αναμένεται να ενισχύσει τα αποτελέσματα της περιόδου, ενώ ενδέχεται να υπάρξει υποχώρηση και στις προβλέψεις για νομικές υποθέσεις.
Ισχυρό κεφαλαιακό προφίλ – προεξοφλείται μερισματική υπεραξία
Ο δείκτης κεφαλαίων κοινών μετοχών (CET1) ενισχύθηκε στο 19,6%, λόγω ισχυρής οργανικής κερδοφορίας και θετικής επίπτωσης από το Basel IV (+100 μ.β.). Η διοίκηση έχει αυξήσει τον στόχο διανομής μερισμάτων στο 50%-70% των καθαρών κερδών, με την Deutsche Bank να εκτιμά ότι θα κινηθεί στο άνω όριο, αποδίδοντας 10% μερισματική απόδοση, που συνιστά μία από τις υψηλότερες στην Ευρώπη.
Παράλληλα, βρίσκεται σε εξέλιξη πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών ύψους 30 εκατ. ευρώ, ενώ εξετάζεται το ενδεχόμενο ενδιάμεσων διανομών (interim dividends) από το β’ τρίμηνο του 2025 και εξής.
Η Deutsche Bank αποτιμά τη μετοχή με βάση το μοντέλο μερισματικών ροών (DDM), ενσωματώνοντας προσδοκώμενο RoTE 13,5%, κόστος ιδίων κεφαλαίων 13,3%, και λογιστική αξία ανά μετοχή (TBV) στα 6,5 ευρώ για το 2026. Η νέα τιμή-στόχος των 7,35 ευρώ αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου 20%, παρά τη σημαντική άνοδο της μετοχής τους τελευταίους μήνες.
Με δείκτη P/E στις 7,5 φορές και P/TBV στις 0,95 φορές, η μετοχή εξακολουθεί να προσφέρει ελκυστικό σημείο εισόδου για επενδυτές που αναζητούν συνδυασμό κερδοφορίας και επιστροφής κεφαλαίου.
newmoney.gr
