Μετά την ανάκαμψη που έχουν σημειώσει οι διεθνείς αγορές λόγω της αλλαγής της στάσης των ΗΠΑ στην εμπορική πολιτική έπειτα από το σοκ της “Ημέρας Απελευθέρωσης” η HSBC βλέπει περιορισμένη άνοδο και αναμένει ότι η μεταβλητότητα θα συνεχιστεί. Όπως προειδοποιεί, οι μετοχές υποτιμούν επί του παρόντος τους κινδύνους δασμών και ύφεσης, ενώ προβλέπει πως οι αυξημένες γεωπολιτικές και εμπορικές εντάσεις θα μπορούσαν να ενισχύσουν το “αντιαμερικανικό” trade με σημαντικές συνέπειες και έτσι προτιμά τις αγορές εκτός ΗΠΑ, όπως η Ευρώπη και οι Αναδυόμενες.
Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει η HSBC, οι παγκόσμιες μετοχές έχουν ανακάμψει κατά ένα σημαντικό 10% από τα χαμηλά τους στις 8 Απριλίου. Η βρετανική τράπεζα βλέπει ωστόσο περιορισμένο περιθώριο για ουσιαστική άνοδο βραχυπρόθεσμα και αναμένει ότι οι μετοχές θα κινούνται σε περιορισμένο εύρος και με αρκετά έντονη αστάθεια. Το βασικό ερώτημα παραμένει σχετικά με το τι έχουν αποτιμήσει. Και όσον αφορά τις εκτιμήσεις για την κερδοφορία των εταιρειών και την τιμολόγηση στην αγορά μετοχών της πιθανότητα ύφεσης, η HSBC δεν πιστεύει ότι έχουν ενσωματωθεί πλήρως ακόμη αρκετοί από τους καθοδικούς κινδύνους.
Οι εκτιμήσεις για την κερδοφορία του 2025 έχουν μειωθεί, αλλά όχι αρκετά – οι προβλέψεις των αναλυτών για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) του S&P 500 για το 2025 εξακολουθούν να βλέπουν υψηλή ετήσια ανάπτυξη 10%. H ανάλυση της HSBC για τον S&P 500 υποδηλώνει ότι ένας γενικός δασμός 20% θα μπορούσε να μειώσει τα κέρδη ανά μετοχή κατά 8-10%. Αν προστεθεί και η ασθενέστερη εγχώρια ανάπτυξη, τα πράγματα χειροτερεύουν: οι προβλέψεις της υποδηλώνουν ότι κάθε υποβάθμιση του ΑΕΠ των ΗΠΑ κατά 100 μονάδες βάσης μειώνει κατά 4% τα κέρδη του S&P 500. Αυτή τη στιγμή, η εκτίμηση δεν ενσωματώνει πλήρως τους κινδύνους των δασμών. Οι προβλέψεις περιθωρίου κέρδους τόσο για τις “Magnificent 7” όσο και για τον υπόλοιπο S&P 500 εξακολουθούν να δείχνουν επέκταση μέχρι το τέλος του έτους, κάτι που φαίνεται ολοένα και πιο μη ρεαλιστικό.
“Πιστεύουμε ότι η τρέχουσα περίοδος ανακοίνωσης αποτελεσμάτων του πρώτου τριμήνου θα αποτελέσει σήμα αφύπνισης”, όπως επισημαίνει η HSBC. Μέχρι στιγμής, οι εταιρικές προβλέψεις έχουν μειωθεί σημαντικά και αναμένεται απότομη επιδείνωση του κλίματος.
Κατά την άποψη της HSBC, τα παραπάνω σημαίνουν ότι οι μετοχές θα “εγκλωβιστούν” σε μια ασταθή αγορά που περιορίζεται σε εύρος διακύμανσης προς το παρόν. Από τη θετική πλευρά, ενώ η κυβέρνηση Τραμπ έχει προκαλέσει αστάθεια, το λεγόμενο “Trump Put” έχει γίνει πιο ορατό, με πιο έντονες συζητήσεις για εμπορικές συμφωνίες τελευταία. Από την άλλη πλευρά, οι συζητήσεις για ύφεση γίνονται επίσης πιο έντονες – και παρόλο που μέρος αυτών αντικατοπτρίζεται ήδη στις τιμές των μετοχών, περιορίζουν ωστόσο την ανοδική πορεία.
Όσον αφορά τις προτιμήσεις της HSBC για την τοποθέτηση σε περιφερειακό επίπεδο, παραμένει overweight, όπως σημειώνει, σε διεθνείς αγορές όπως η Ευρώπη εκτός Ηνωμένου Βασιλείου και οι αναδυόμενες αγορές. Οι λόγοι είναι οι εξής: φθηνότερες αποτιμήσεις, πιθανές δημοσιονομικές αντισταθμίσεις, ένα ασθενέστερο δολάριο ΗΠΑ και αυτό που θα μπορούσε να είναι μια αργή αλλά δομική μετατόπιση των παγκόσμιων επενδυτών μακριά από τις αμερικανικές μετοχές.
Οι αυξημένες γεωπολιτικές και εμπορικές εντάσεις θα μπορούσαν να ενισχύσουν ένα “αντιαμερικανικό” trade με σημαντικές συνέπειες, όπως τονίζει, Οι θέσεις των ξένων επενδυτών σε μετοχές των ΗΠΑ βρίσκονται ακόμα κοντά σε ιστορικά υψηλά, στο 18%. Μια επιστροφή στα επίπεδα προ COVID-19 (15%) θα μπορούσε να προκαλέσει εκροές 1,7 τρισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ.
Κατά την άποψη της HSBC, οι διεθνείς μετοχές θα μπορούσαν να είναι ο νικητής μιας δομικής μετατόπισης στις παγκόσμιες κατανομές μετοχών και ενός εγχώριου επαναπατρισμού επενδύσεων χαρτοφυλακίου. Εν τω μεταξύ, εάν οι αμερικανικές εταιρείες ουσιαστικά αναγκαστούν να κινηθούν πιο “εγχώρια” όσον αφορά τις αλυσίδες εφοδιασμού και να ζήσουν με υψηλότερο κόστος παραγωγής, τα περιθώρια κέρδους και η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων θα μπορούσαν να επιδεινωθούν, γεγονός που θα υπονόμευε έναν μεγάλο παράγοντα του ασφαλίστρου αποτίμησης της αγοράς μετοχών των ΗΠΑ, όπως επισημαίνει η βρετανική τράπεζα.
Όσον αφορά τους κλάδους, η HSBC υιοθετεί μια πιο ισορροπημένη θέση δεδομένης της αβεβαιότητας και των αμφίδρομων κινδύνων, αλλά είναι επιλεκτική. Μεταξύ των αμυντικών κλάδων, προτιμά την υγειονομική περίθαλψη. Ο κλάδος έχει πληγεί από την μετεκλογική πολιτική και την αβεβαιότητα των δασμών, η οποία, δεδομένου του πόσο ελκυστικές είναι οι αποτιμήσεις τώρα, είναι υπερβολική. Μεταξύ των κυκλικών κλάδων, η HSBC προτιμά τον τραπεζικό, ο οποίος πιστεύει ότι σε σχετική βάση θα είναι πιο άτρωτος στους δασμολογικούς κινδύνους. Της “αρέσει” επίσης η τεχνολογία, δεδομένου του πόσο έχουν υποβαθμιστεί οι αποτιμήσεις.
capital.gr
