Η αναταραχή στις αγορές που εξαπέλυσε την περασμένη εβδομάδα η δραματικά εναλλασσόμενη εμπορική πολιτική του Λευκού Οίκου ήταν αρκετά τρομακτική – αλλά δεν είναι πλέον ο πιο τρομακτικός οιωνός για την οικονομία. Οι επενδυτές έχουν αρχίσει να θέτουν ένα μέχρι πρόσφατα αδιανόητο ερώτημα: Είναι ακόμη ασφαλή τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ;
Αν και η αγορά των 28,6 τρισεκατομμυρίων δολαρίων για τα κρατικά ομόλογα σπανίως βρίσκεται στα πρωτοσέλιδα, έχει βαθιές επιπτώσεις στην οικονομική και χρηματοπιστωτική σταθερότητα. Ελπίζουμε ότι ο Υπουργός Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ παρακολουθεί στενά την κατάσταση και προτρέπει τον Λευκό Οίκο να κάνει το ίδιο. Εάν χαθεί η εμπιστοσύνη στο δημόσιο χρέος των ΗΠΑ, η ζημιά μπορεί και να είναι μη αναστρέψιμη.
Μετά την ανακοίνωση της κυβέρνησης για τους τιμωρητικούς δασμούς της την “Ημέρα της Απελευθέρωσης”, οι τιμές των μετοχών έπεσαν και οι τιμές των ομολόγων αυξήθηκαν. Αυτό είναι το γνωστό μοτίβο. Όταν οι επενδυτές ανησυχούν, μετακινούνται από τα ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία στην ασφαλέστερη εναλλακτική λύση. Λίγο μετά την παύση των περισσότερων δασμών, ωστόσο, η ζήτηση μετατοπίστηκε και πάλι. Οι μετοχές, τα ομόλογα και το δολάριο υποχώρησαν. Ήταν η μεγαλύτερη πτώση της αγοράς ομολόγων από τότε που η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αναγκάστηκε να λάβει έκτακτα μέτρα για να αντιμετωπίσει την κρίση ρευστότητας μέσω repos το 2019.
Η πιο εύλογη εξήγηση για αυτή την ταλάντευση δεν είναι καθόλου καθησυχαστική. Οι επενδυτές ενδέχεται να τιμολογούν τον κίνδυνο υψηλότερου πληθωρισμού, τον οποίο οι υψηλότερες αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων θα αντισταθμίσουν. Και μπορεί να ανησυχούν για την προοπτική επιβράδυνσης της ανάπτυξης, πράγμα που σημαίνει ότι αναμένουν από τη Fed να προβεί σε μεγαλύτερες μειώσεις των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων φέτος. Το αποτέλεσμα, μια απότομη κλίση της καμπύλης αποδόσεων, προδικάζει στασιμοπληθωρισμό.Play Video
Το χειρότερο, όπως έχουν επισημάνει πολλοί αναλυτές, θα ήταν μια ευρύτερη πτώση της ζήτησης για περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια. Ο σταθμισμένος ως προς το εμπόριο δείκτης δολαρίου υποχώρησε σε χαμηλό έξι μηνών – καθώς το ευρώ, το γεν, το ελβετικό φράγκο και ο χρυσός ενισχύθηκαν. Σημειώστε ότι η Ευρωπαϊκή Ένωση, η Ιαπωνία και η Ελβετία βρίσκονται στο στόχαστρο των δασμών της κυβέρνησης. Ωστόσο, τα νομίσματά τους κέρδισαν έναντι του δολαρίου, του υποτιθέμενου καταφυγίου, σε μια περίοδο σοβαρής παγκόσμιας πίεσης. Ένα στενά βαρόμετρο της αναμενόμενης μελλοντικής ισχύος του δολαρίου – οι λεγόμενες αντιστροφές κινδύνου ή risk reversals – πέρασε σε αρνητικό έδαφος για πρώτη φορά εδώ και πέντε χρόνια.
Το κρίσιμο ερώτημα είναι κατά πόσον η θέση του δολαρίου ως παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα μπορεί ακόμη να θεωρείται δεδομένη. Αξιωματούχοι της κυβέρνησης έχουν δηλώσει ότι πιστεύουν πως ένα ισχυρό δολάριο είναι κακό για τις ΗΠΑ. Έχουν σκεφτεί ακόμη και το ενδεχόμενο να το ρίξουν, επιβάλλοντας ένα τέλος στους ξένους κατόχους κρατικών ομολόγων. Εν τω μεταξύ, ακόμη και καθώς εκτυλισσόταν το δράμα της περασμένης εβδομάδας, το Κογκρέσο σχεδίαζε να επιδεινώσει την ήδη μη βιώσιμη πορεία του χρέους της χώρας – γεγονός που θα ασκήσει ακόμη μεγαλύτερες καθοδικές πιέσεις στα κρατικά ομόλογα. Αυτό, χωρίς καμία αμφιβολία, δεν έχει περάσει απαρατήρητο στους επενδυτές.
Κάπως έτσι μοιάζει μια αναδυόμενη κρίση εμπιστοσύνης. Μια πλήρους κλίμακας φυγή από τα assets σε δολάριο θα μπορούσε να αναγκάσει την κυβέρνηση να περιέλθει σε κατάσταση αδυναμίας αποπληρωμής του χρέους της και θα προκαλούσε χάος στην οικονομία. Η απλή υπόνοια ενός τέτοιου σεναρίου είναι αποσταθεροποιητική. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής στις ΗΠΑ θα πρέπει να λάβουν υπόψη τους τα προειδοποιητικά σημάδια της προηγούμενης εβδομάδας – και να καταστήσουν την αποκατάσταση της χρηματοπιστωτικής εμπιστοσύνης και σταθερότητας την πιο επείγουσα αποστολή τους
Απόδοση – Επιμέλεια: Λυδία Ρουμποπούλου
BloombergOpinion
